記者| 吳洋洋 編輯 | 肖文杰 中國的Fintech（金融科技）公司都趕在了今年上市：總部在北京的京東數(shù)科、在杭州的螞蟻集團(tuán)，和在上海的平安集團(tuán)旗下公司陸金所。與在國內(nèi)掛牌的京東數(shù)科和螞蟻集團(tuán)不同，陸金所奔赴納斯達(dá)克。 陸金所的生意規(guī)模差不多是螞蟻集團(tuán)的1/3。2020年上半年，兩家公司的營收分別為257億元和725億元。除了沒有支付業(yè)務(wù)，陸金所也像螞蟻一樣主營零售信貸和財(cái)富管理兩大類業(yè)務(wù)，其中零售信貸為主，2020年上半年，零售信貸占陸金所全部營業(yè)收入的比重達(dá)到80.8%，財(cái)富管理占據(jù)剩余份額。這個(gè)結(jié)構(gòu)與螞蟻的微貸和理財(cái)板塊相似。   而且，陸金所在兩項(xiàng)業(yè)務(wù)上的份額排名都沒有離螞蟻太遠(yuǎn)。截至2020年6月，非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)零售信貸領(lǐng)域的第一名（49.8%）和第二名（12%），以及非傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)財(cái)富管理領(lǐng)域的第一名（47.3%）和第三名（9%），分別由螞蟻和陸金所占據(jù)。 這種相似性有利于海外投資者將對螞蟻集團(tuán)的熱情部分投射到陸金所身上，但這兩家公司面向的客群和商業(yè)模式完全不同。 就業(yè)務(wù)占比最大的消費(fèi)信貸來說，螞蟻消費(fèi)信貸中個(gè)人貸款的比重高達(dá)80.4%，其次是小微商戶的19.6%。從陸金所貸款的客群結(jié)構(gòu)則完全反過來，其69%的資金貸給了小微商戶，并且，這些商戶并不在平安集團(tuán)的生態(tài)里，需要靠一批線下銷售重新去招募。 陸金所的流量來自三個(gè)部分。首先是一支自建的5.6萬人的線下銷售隊(duì)伍，接著是4萬人的線上和電銷隊(duì)伍（這是平安引以為傲的核心競爭力之一），最后是借助平安集團(tuán)原有的壽險(xiǎn)代理人體系。2020年上半年，陸金所新增貸款中36.9%的客戶來自于平安。 陸金所將這種模式稱為“貸款領(lǐng)域的O2O”，在發(fā)展新客戶，或是為抵押貸款做抵押物評估時(shí)，線下隊(duì)伍會(huì)參與進(jìn)來。當(dāng)前，陸金所有19.3%的貸款是需要抵押的，而螞蟻的貸款生意已經(jīng)完全線上化了。  這種差異來自于兩家公司完全不同的創(chuàng)業(yè)基礎(chǔ)。螞蟻起源于支付寶和阿里巴巴，有天然的流量入口和交易數(shù)據(jù)作為風(fēng)控手段，這些都是從保險(xiǎn)公司內(nèi)部創(chuàng)立起來的陸金所所不具備的。 陸金所成立于2012年，初創(chuàng)期主營P2P時(shí)，陸金所還稱得上是一家時(shí)髦的Fintech公司。尤其2014年到2016年間，它是中國最大的P2P平臺(tái)。但2019年1月，P2P作為一種高風(fēng)險(xiǎn)“互聯(lián)網(wǎng)金融”模式被政策叫停后，陸金所于當(dāng)年8月停止供給新的P2P產(chǎn)品，此后，它就轉(zhuǎn)型為如今這種以零售信貸和財(cái)富管理為主業(yè)的公司。  遠(yuǎn)離了P2P的陸金所離流量也越來越遠(yuǎn)，生意不再具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，獲客成本因此變得更高。根據(jù)招股書，2020年上半年，陸金所的銷售和市場費(fèi)用同比增長了21.3%至43億元，在總收入中的占比由2019年同期的30.3%提高至 33.6%。獲客費(fèi)用是銷售市場費(fèi)用的主要組成部分，根據(jù)中泰證券的測算，2018年至今陸金所零售信貸業(yè)務(wù)的獲客成本約為4000元/客。  與此同時(shí)，其新客戶數(shù)量并沒有同步新增。相反，2018年至2019年，陸金所新增信貸借款者的數(shù)量從280萬人下降到了210萬人，2020年上半年，新增借款者數(shù)量又進(jìn)一步下降到了100萬人。 隨著互聯(lián)網(wǎng)上的個(gè)人用戶逐漸遠(yuǎn)離陸金所的App，陸金所的風(fēng)控師想要用數(shù)據(jù)為借款者建模的想法也越來越不實(shí)際。中泰證券推斷陸金所在疫情期間的逾期情況較為嚴(yán)重，根據(jù)是2020年上半年，陸金所在財(cái)務(wù)報(bào)表上列出了11.5 億元的信貸減值。 陸金所唯一超越螞蟻的地方可能在于其夠高的息差。根據(jù)招股書，陸金所存量無抵押合同和有抵押合同的年化率分別為29%和17% 。與之相比，螞蟻集團(tuán)微貸用戶的借貸費(fèi)用僅為13%～14%。  陸金所在招股書中稱：傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評估能力上有不足，貸款一般發(fā)放給有較長經(jīng)營史和充足抵押物的借款者；互聯(lián)網(wǎng)科技金融平臺(tái)更聚焦于小額和短期的貸款。而陸金所模式可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)科技金融平臺(tái)的這些不足之處。 高息差對利潤率是好事，但它帶來的困擾更多。直接結(jié)果就是復(fù)借率低，公司需要不斷開拓新用戶，獲客成本因此將長期居高不下……這不是一個(gè)良性循環(huán)。 長期看，陸金所繼續(xù)從事貸款生意的資金來源也是挑戰(zhàn)。2017年，其資金主要來自P2P和消費(fèi)金融公司。P2P生意倒下后，陸金所的資金來源就變成了銀行和信托公司，主要合作銀行是平安體系內(nèi)的平安銀行以及渤海銀行等。2020年上半年，陸金所新發(fā)放的零售信貸中的60.6%來自于銀行資金，38.7%來自于信托資金。 另一個(gè)令人不安的消息是，赴美上市之際，陸金所的高管團(tuán)隊(duì)又變動(dòng)了。近一個(gè)月左右，陸金所國際首席技術(shù)官盧峻、首席市場官潘飚和首席合規(guī)官徐風(fēng)雷相繼離職。 |
