新冠疫情正在沖擊全球的酒旅行業。原本預計在 2020 年 IPO 的 Airbnb 也不例外，不僅上市計劃推遲，Airbnb 甚至不得不進行緊急融資。

　　4 月 6 日，Airbnb 發布聲明稱，獲得私募股權公司 Silver Lake 和 Sixth Street Partners 領投的 10 億美元債券和股權融資。緊接著，4 月 14 日，Airbnb 再次發布聲明稱，獲得 10 億美元銀團貸款。

　　關于第一筆 10 億美元融資， Airbnb 強調說，此次融資是戰略性舉措，將支持公司的長期投資，而不是困難時期的緊急求助。但從第二筆 10 億美元融資來看，Airbnb 是受到疫情帶來的負面影響，不排除公司現金流周轉困難的可能性。根據路透社的消息，這筆貸款為期五年，比 Libor 基準利率高 750 個基點。

　　4 月 3 日，據外媒 Fox Business 報道，因受疫情導致預訂單的下降，Airbnb 將其估值從 2017 年的 310 億美元下調至 260 億美元，下降了 16%。從 Airbnb 受疫情影響導致估值下調這件事來看，Airbnb 短短兩周內連續拿到兩筆 10 億美元巨額資金，也不排除是各路資本想要抄底的可能性。

　　重新審視 Airbnb 的商業模式

　　從 Airbnb 的商業模式畫布分析來看，公司的九個商業運營元素都是比較清晰的。Airbnb 的商業模式簡單來說就是做中間人，對接房東和房客，提供居間服務，然后獲得傭金收入。在這個過程中，公司避免了自營的成本投入和資金的占用。

　　「Airbnb」商業模式畫布分析

　　客觀而言，Airbnb 的商業模式還與很多國家的法律有所沖突，比如泰國、日本和德國等國家不允許將個人住宅進行短租，甚至認為這是一種違法的商業模式。除此之外，Airbnb 把房子租給陌生人居住，引發了不少的犯罪事件，暴露出了平臺的安全問題。Airbnb 的陌生人共享模式，衍生出來的安全問題和法律問題也值得我們重新審視其商業模式的可行性。

　　根據 AirDNA 的數據，在 2020 年前兩個月，Airbnb 在北京、首爾、羅馬和米蘭等主要城市的預定量急劇下降，其中北京的預訂量下降了 96%。

　　我們再來看 Airbnb 在2019 年第四季度的財務狀況—— 彭博社報道稱，Airbnb 第四季度的 EBITDA 虧損了 2.764 億美元，下降了 92.3% 。但是 Airbnb 第四季度的收入竟上升了 32%，達到了 11 億美元。 對此，盡管 Airbnb 表示是因為營銷支出的增加導致業績大幅下滑，但 Airbnb 的虧損是客觀存在的，公司的盈利能力難免會讓人產生一些質疑。

　　值得我們注意的是，第四季度的財務數據是在疫情發生之前產生的，這也能在一定程度上說明，Airbnb 的盈利能力并沒能被證明。

　　仔細看看 Airbnb 的虧損究竟來自何處?

　　網站的維護和升級，每年大約要花費 1 億美元的資金;

　　Airbnb 前后收購了專門為殘障人士提供出行服務的旅游網站 Accomable、廣告科技公司 AdBasis 、酒店預訂網站 HotelTonight、住房服務平臺 Urbandoor 和 酒店預訂網站 Gaest.com，旨在建立一站式旅游平臺;

　　Airbnb 每年都有一大筆的法務支出，比如 2019 年的萬圣節槍擊案，公司也進行了大額的賠償;

　　為了上市后能夠獲得投資者的青睞，公司在前期需要花費大量的營銷成本。

　　對比一下 Airbnb 與其三大競爭對手 Booking Holdings、Expedia Group 和 Tripadvisor 在第四季度的財務數據：Booking Holdings 的替代住宿業務僅次于 Airbnb，實際上塔門的短期租金收入大致可比，但 Booking Holdings 在 2019 年第四季度報告的替代住宿收入為 33 億美元，為 Airbnb 的四倍。

　　我們還可以看到，除了 Airbnb 以外，另外三家公司在第四季度的 EBITDA 都實現了個位數的增長，但是 Airbnb 的收入增長速度卻達到了 32%，遠遠超過了另外三家公司，這也不得不讓人質疑：Airbnb 為何能有遠高于同行的增長速度?

　　四家公司的第四季度財務數據，資料來源：彭博社和公開文件

　　2020 年的上市計劃能否成功完成?

　　受新冠肺炎疫情影響，國內多家公司 2019 年年報審計工作無法如期完成，年報披露時間將延后。除此之外，上好佳、蜆殼電業、華納音樂以及 COLE HAAN 等公司也推遲了赴港和赴美上市的進程。

　　成立于 2008 年的 Airbnb 曾與 Uber 和 Wework 被稱為共享經濟三劍客。2019 年 5 月 10 日，Uber 上市即破發，首日跌幅達到 7.6%。而 Wework 隨著一系列運營丑聞的暴露，最終于 2019 年 10 月撤回 IPO 申請，估值也從最高時的 470 億美金跌至 80 億美元，這也是孫正義較為失敗的一筆投資。

　　2019 年 9 月 20 日，Airbnb 曾在官方網站上發布了一份簡短聲明，計劃將于 2020 年上市。作為美國著名的獨角獸之一，全球創投圈對 Airbnb 能否成功如期上市顯得尤為關注。

　　此前，還有媒體報道，2018 年 Airbnb 的多名員工聯合上書，要求能出售他們持有的公司股票期權。這些股票期權將在 2020 年 11 月至 2011 年中旬陸續到期，如果 Airbnb 在這段時間內不進行 IPO，也就意味著這些股票期權將變得沒有任何價值。從公司面臨的內部壓力來看，Airbnb 似乎不得不上市。

　　3 月初，彭博社的報告稱，由于 COVID-19 新冠疫情的蔓延，Airbnb 在 2020 年上市的計劃可能會推遲到 2021 年。雖然 Airbnb 官方并沒有給出正式的回應，到目前為止，公司還沒有取消 2020 年的上市計劃。

　　但是，Airbnb 在間隔不到一周的時間內就又開放了 10 億美元的貸款，這不得不讓人懷疑 2020 年 IPO 計劃的可行性。